【白酒专家交流纪要】
最近一段时间以来，白酒指数板块调整幅度比较大，坊间开始有一些负面的传言、情绪。作为投资者我们该怎么理解当前的基本面和估值？
我们了解到的情况是，部分高端酒批价开始下调。经销商、企业也确认对中秋是比较悲观的。实际上，大家担心还有秋冬季节疫情可能还会反复。
下半年的需求可能存在一些不确定性，但站在今年全年和明年的角度上讲，白酒企业业绩还是不错的。今年各家酒企完成的进度都是非常理想的，包括高端的发货速度是快于以往的，次高端实际上很多主流的品牌甚至在中秋前可能就完成了全年的任务。在这种情况下，企业在供给侧实际上是不会出现很大的风险，最大的一个风险无非就是为了完成任务去压货，那这个实际上是供给端的一个风险。对于明年来说，大部分的酒企，可能都会年底做控货。现在的库存也并不高，对明年来说，明年行业的EPS大幅下调的可能性是相对来较低。
白酒，尤其是高端白酒作为消费品的龙头，我们认为它固有的逻辑是没有变的。在当前的时点，我们还是要客观看待下面几个方面：
1.价格与库存：高端、次高端酒企价格今年以来上行的速度非常快，像汾酒、古井的核心、最高端的产品品种，批价上的是非常快。包括像洋河现在的库存也比较低，它的价格也是非常坚挺，像江南春，今年它的价格指数是往上走。如果价格出现回调，第一有波动很正常，第二有可能是市场要去库存，那么就会带来消费量的提升。
2.渠道与品牌：在短期负面情绪弥漫，或者是对短期景气度纠结的过程中，短期利润是有收缩的情况下，其实渠道体系还是非常完整的，不会出现大的经营风险。也就是说大家在解读渠道、利润和品牌力之间的话，要分清主次，因为可能小一点的食品公司，渠道利润对它的短、中期影响是偏大一点的。但对于超级品牌来说，它的渠道利润的波动，对业绩、甚至对中期业绩影响都不会特别大。为什么看好白酒板块，尤其是高端白酒重要的一点，为什么认为这些是有价值的？就是因为他们的溢价能力是能帮助企业去穿越周期的，更能够帮助他们应对一些小的波折。这是对历史的复盘总结出来的，应该是比较有启示的地方。
3.应收和预收：应收票据和预收账款的波动被市场误解基本面变差了。预收账款和票据是前置型影响现金流，反映了终端打款意愿。这个指标有一些意义，但理解的时候要结合公司的政策变化，比如五粮液、茅台和其他的酒企这些年一直在进行企业端的打款周期和打款方式的调整。这是企业服务经销商，网络经销商的政策，同时也使得打款、发货周期更加平稳。
如果看到这两个数据的变化，就说终端打款意愿下降会影响未来整个行业利润的表现，或者是说影响到未来的动销，这样理解就有些片面了。
上半年之前市场给予估值太高了，现在因为美联储要不要退出宽松以及国内政策性的、情绪性的负面信息做一个回调其实是好事。野火烧不尽，春风吹又生。这个板块有着长期不灭的生命力，如果股价进一步下调，其实会给投资者带来非常好的上车机会。
正所谓：风水轮流转，消费永不眠。
（发现价值，提示风险，全球股市估值图每周更新，欢迎指正。）
备注：相比2020年的数据，以上图表中的最高点是我们拉长至15年的最高点，所以部分指数的高位和中位数与往期相比会有所变化。
全球股市市盈率估值对比8月26日，
标普500上涨了0.2；
纳斯达克指数上涨了0.5；
日经225上涨了0.4；
德国DAX上涨了0.2；
上证指数下跌了0.6；
沪深300指数下跌了0.6；
创业板指下跌了4.7；
法国CAC40下跌了0.4；
恒生中国企业指数下跌了0.1；
香港恒生指数下跌了0.3；
俄罗斯RTS下跌了0.1。
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